美股回调依然在继续正规配资知识网
今年才过两个月，我们没有想到的是，全年逆共识的交易，已经如火如荼了。
我们对比一下美国以外的市场和美国市场。
过去这么多年，美国以外的全球市场每一次见顶，基本上都在同一个位置，尤其是在2007年11月份和2021年6月份，非常显著。
美国市场见顶曾经是和美国以外的市场同步的，2007年11月，美国市场占全球市场的市值占比大概不到20%。但在美国科技七巨头起飞之后，美股在全球市场占比越来越高，现在大概占一半，甚至超过一半。
美国在全球市场的权重不断上升之后，美国市场见顶时间就比美国以外全球市场见顶的时间要慢。
所以，在去年末的时候，我们提出，在未来3~6个月，美股会出现一个非常显著的回调。没有想到，运行到今年2月份，也就是大概三个月左右，纳斯达克从最高点已经回调了大概10%。虽然这两天会有技术反弹，但是这个回调依然在继续。
中美经济周期出现背离
美国经济周期，是以科技投资推动的。美国制造业在上世纪80年代占美国经济的35%~40%左右。
中国加入WTO之后，美国制造业比重开始下降。今天，美国制造业比重占美国经济大概是10%~12%。
中国经济很快将切换到这样一个增长模式。
我有一个周期理论，可以用量化模型计量宏观周期运行方式。基本上每一个宏观短周期大概3~4年。每3~4年，大量宏观数据有规律地、向同一个方向以既定的节奏运行。每3~4年，它从低点到高点再回到低点，非常有意思。
我们用半导体行业数据做指标，去年四季度，美国半导体周期开始见顶回落。但当时标普是不断创新高的。现在标普已经从新高往下走，这个演绎会越来越明显。
开始下跌的时候，绝大部分人是将信将疑的，没有人会相信这么强的市场会往下——曾连续走了十几年，涨了十倍，主题层出不穷，最新的主题就是AI。
在美国半导体周期往下走的时候，中国经济周期开始和美国的经济周期背离。中美经济周期这么多年一直以同样的节奏此起彼伏。一直到去年四季度，中国的经济周期才开始恢复，而美国的经济周期开始见顶回落。这就是今年逆共识交易最好的例证。
港股趋势会自我强化正规配资知识网，从科技股辐射向其他板块
年初以来，中国市场是全球表现最好的市场，没有之一。而美国应该是全球表现最差的市场。
中国经济周期的修复，或者说是中国市场周期的修复，已经开始了。
港股恒生科技已经涨了30%多，今年南下买港股的“北水”，2月份已经累计超过了400亿美元。2024年全年，南下买港股的资金只是在1000亿美元左右。也就是说，我们两个月干完了去年小半年的活。
恒指已经突破了去年年底的目标价格。在这样的技术突破之后，我们有理由相信，这个趋势的形成会自我强化。
不仅仅是恒生科技板块，科技板块的效应会向外辐射到其他消费板块。
比如说这两天的奶茶股票，它上市的时候冻结了1000多亿港元资金。整个香港市场在年份不好的时候每天成交额可能就800亿港元。年头稍微好一点的时候，比如今年1月份开始回暖的时候，整个港股一天的成交量大概是2000多亿港元。
但是，一个奶茶股就冻结了1000多亿港元资金。上市之后，这个股票表现得非常优异。
所以，辐射效应开始从科技板块向外辐射。
宏观格局的变化，我们还是要关注的。宏观周期的波动，也就是我们说的基本面如何变化，决定了这一次行情可以走多高，走多远；决定了恒指会不会回到3万点，A股能不能突破4000点。
中国股市获得了新资金流的回流
西方对于中国经济发展模式最大的诟病就是，中国人不消费。中国消费占GDP比重，是同等发达水平国家里最低的。中国消费占GDP大概是40%。
但是，如果我们把这个世界分成两组国家，一组是生产者，一组是消费者。消费者就是美国这样的国家，生产者就是以中国为首的新兴市场国家。
同时，我们把经常账户和GDP的比例，作为这一些国家的宏观储蓄率。我们看到，生产者的宏观储蓄率和消费者的宏观储蓄率，正好是一个镜像。
就是说这个世界上，我们勤劳地生产，美国和发达国家拼命地消费。
一直到最近，中国宏观储蓄率开始下行。
表现出来的就是，中国的宏观储蓄率不再成为弥补海外储蓄不足的一个最重要的动力。所以很可能，去年下半年，尤其是去年四季度之后到现在，资金流向发生了变化。
到了今天，中国股市获得了新的资金流回流的影响，可能是我们过去几年出口赚来、滞留在海外的美元，这些资金都会因为中国股票市场回暖、投资预期改变，而重新回来。
现在很多海外的长线基金，对于中国市场还是将信将疑的态度。毕竟这一波跑得太快了，两个月干了去年大半年的活；毕竟一些主要科技股超买指标达到了有数据以来最高的水平。这些都告诉我们，短期可能会遇到一些阻力。
没有一个资产价格、一个市场，是一条直线涨上去的，它总是在波动中前进。经济学家熊彼特说得好，波动就是进步。
今年我们有了一个非常好的开年，尤其是在DeepSeek的带动下，让市场对于中国科技发展前景展开了重新的思考。
全国两会和去年9月份以来的一系列会议都显示，政策对于科技的发展、对于民营企业、对于中国市场的重振，进行一系列的支持。我们已经有了一个好的开局，我相信，今年也会有一个好的结果。
（作者系思睿集团首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。
举报 文章作者
洪灏
相关阅读
银行纷纷抬高“掘”金门槛，金价短期或面临调整长期来看仍有上涨空间。
402 04-23 19:29
多家上市银行披露绿色“财报”，ESG理念践行仍有多重阻力多家银行首次集体发布可持续发展报告，标志着其ESG实践取得初步成效，但仍面临短期财务收益不显著、信息披露标准不统一等挑战。
205 04-21 20:30
今日股市0418丨沪指止步八连涨 短期震荡推升还是面临调整？ 原创 413 04-18 19:20 
“压力下展现了较强韧性”，我国一季度出口规模突破6万亿元今年一季度我国货物贸易进出口10.3万亿元，同比（下同）增长1.3%。
464 04-14 17:21
洪灏解读：特朗普关税冲击下的市场格局与投资策略特朗普关税政策引发全球金融市场剧烈震荡正规配资知识网，洪灏指出市场波动主因是单边主义行径，中国已通过贸易结构调整增强应对能力，长期看全球贸易格局将趋向三极化。
115 04-09 14:48 一财最热 点击关闭金鼎配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
